财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、80寸电视尺寸长宽多少喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高80寸电视尺寸长宽多少端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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