国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉(lú)后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句trong>5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句应布局。

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