金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ng>地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。